作者：华邓徒建 来源：原创 发布日期：08-21
A | 假如一个大学生曾经寻找过兼职工作，那他大概率听说过 “ 青团社 ” 这个 APP。 摘要驾驶一辆装在轮子上的浴缸，翻越极其陡峭的越野山坡。 最近，青团社背后的公司灵卡科技向港交所提交了招股书，正在冲击 “ 中国灵活用工平台第一股 ”。 灵卡科技成立于 2013 年，顾名思义，是灵活用工+打卡的意思。这款游戏始于一个玩笑，最终演变成了一场“掘地求升”（Foddian）式的愤怒现实。 它的发展路径很清晰——大学生有很多闲暇时间可以用于兼职，而当时的校园兼职信息主要通过 QQ 群、校园代理等中介机构发布，效率不高。创始人邓建波看到了这个机会，于是做了青团社这个互联网 App，作为信息平台分别对接企业方招工需求和大学生兼职需求。随后，灵卡科技陆续将用户群扩展到宝妈、白领、蓝领等群体。现已登陆 Xbox 并支持 Xbox Play Anywhere。 经过十来年的发展，公司成了中国最大的灵活用工平台，市场份额约 17.2%。 截至 2025 年 12 月 31 日，青团社平台已积累近 200 万家注册企业客户、近 5700 万名注册用户。平台上的活跃灵活用工人数从 2024 年的约 23.2 万人增至 2025 年的约 44 万人，其中打卡五次或以上的灵活就业人员占总数的 73.4%。每一款游戏都有它的起源故事。
B | 而我的故事，理所当然地始于一台咖啡机和一个糟糕的念头。灵卡科技为这些灵活就业人员带来了近 5000 元的人均年收入增长。在 Elegant Horse Studios 还没真正成为 Elegant Horse Studios 之前，我和联合创始人 Liudas（大家都叫他 Hangeris）还在全职上班，默默梦想着经营自己的独立工作室。
C | 当然，信息撮合中介业务青团社之外，对于一些大规模、经常性的用工需求，灵卡科技推出了一站式灵活用工解决方案，官方称之为 “ 灵工打卡 ”。
D | “ 灵工打卡 ” 的业务模式是这样的：企业客户只需支付一笔用工费，临时员工的招聘培训、排班打卡、薪酬结算等其他环节全部由灵卡科技全权负责。我们的第三位联合创始人 Tautvydas 当时也已经加入；我们三人那时正深陷于 Sheep Sweep 的开发中。
E | 对灵卡科技而言，来自企业方的收入，扣掉给灵活就业人员结算的报酬 （ 会计上计入销售成本 ） 就是毛利润，你可以把这种模式理解为灵卡科技包了一个工程项目。 截至 2025 年，灵工打卡已经服务了 319 家企业客户，其中包括中国餐饮行业前十强公司中的五家、中国零售行业前十强公司中的五家，以及按收入计全球排名前五的酒店集团中的四家。只是在那次特定的谈话中，他并不在场。 但是，与青团社这种轻资产、高毛利 （ 招股书显示毛利率常年稳定在 80% 以上 ） 的平台业务不同，灵工打卡这种包工程的业务，是 100% 的苦生意，不仅毛利率极低 （ 2023—2025 年毛利率分别为 0.8%、2.2%、2.4% ），还需要垫资——商家打钱慢，给工人发工资则要月结、周结甚至日结。
F | 2023-2025 年，公司的总收入从 4.63 亿元飙升至 24.35 亿元，年均复合增长率高达 129%，表面上看是个成长股，实际上，大部分收入都是包工程堆起来的。
G | 他在另一家公司工作，完全不知道咖啡机旁正在酝酿一场疯狂。
H | 一天下午，我们几个人在办公室的咖啡机旁闲逛，做着游戏开发者最擅长的事：抛出一些半生不熟的游戏点子。有人提到了 Chained Together 和整个“掘地求升”（Foddian）类游戏——那些旨在让你抓狂的华丽惩罚性游戏。
I | 就在那时，Hangeris 灵光一闪。 过去三年，灵工打卡业务的收入从 3.51 亿元涨到 23 亿元，年复合增长率达到 156%，营收占比从 75.7% 升至 94.5%。
J | “你知道世界上缺什么吗？”他说，“一款独立的‘掘地求升’式赛车游戏。”然后，为了增加点趣味，他补充道：“而且你只能用鼠标来操控这辆车。”我们都笑了笑，没当回事。 青团社业务的收入则从 9800 万元增加到 1.29 亿元，年化增速只有 15.8%。
K | 营收占比从 21.3% 跌至 5.3%。 某种意义上，虽然公司收入高速增长，但公司的质地其实是在下滑的。
L | 但如果你了解 Hangeris，你就知道他根本无法忍受一个点子不去试验。
M | 业务占比一升一降，结果是公司总体的毛利率从 18.8% 下降到 7%。
N | 下班后他直接回家钻进了代码里，经过一个不眠不休、咖啡因过量的周末，Driving Is Hard 的原型就完成了。他把测试版本发给我们，我们试玩了一下，结果简直是一场灾难。仅用鼠标驾驶一辆车既不直观又令人抓狂，乐趣程度大约相当于在暴风雪中于陡坡上进行侧方停车。 这个毛利率水平，再扣掉所有公司日常经营必不可少的销售、管理、研发、财务费用，出现亏损是很自然的。所以，我们悄悄放弃了“鼠标操控”的梦想，转而采用更传统的街机风格控制。
o | 2023 年、2024 年和 2025 年，灵卡科技的亏损分别为 1.1 亿元、2087.6 万元和 2.69 亿元。 当然，作为互联网初创公司，灵卡科技总会有些股权回购对赌协议、股权激励方面的会计项目。跨过这个障碍后，Hangeris 再次展示了更新后的原型。这一次，大家都很喜欢。
p | 对赌协议体现在 “ 按公允价值计入损益的金融负债公允价值亏损 ”。
q | 招股书披露，灵卡科技早期签署的投融资协议，其中有一项条款是假如公司未能在 2026 年 12 月 31 日前完成上市，投资方有权启动股权回购条款，要求公司按照原始出资额 100% 加每年利率 10% 单利回购股权。（ 今年 4 月，灵卡科技与投资方签署补充协议，约定自递交招股书之日起，暂时终止投资方的股权赎回权。
r | ） 这就是公司急着上市的原因。这种热情迅速演变成了一场工作室层面的全面讨论，在还没人能劝阻我们之前，那个咖啡时间的玩笑已经变成了一个真正的项目。 即使扣除对赌协议以及给员工的股权激励影响，灵卡科技的经调整利润依然是亏损的，2025 年经调整亏损 336 万元。 而现金流量表显示出的企业经营情况，要比利润表更为冷峻。一个装在轮子上的浴缸，里面坐着一个半裸的秃头大叔，这听起来太棒了。
s | 2023-2025 年，其经营活动产生的现金流量净额分别为 -3792 万元、-6692 万元、-7944 万元，现金流出规模不断扩大。 从应收账款看，2023-2025 年，灵卡科技的应收款项从 5510 万元一路升至 3.30 亿元，与收入规模一样爆发式增长。
t | 应收款的周转天数 （ 年初与年末平均应收账款余额×360 天/销售收入 ） 从 30.4 天拉长至 36.3 天，可以看出灵卡科技给客户的付款账期在一个月出头，且回款周期在拉长。这就是我加入对话的节点。当 Hangeris 继续根据测试反馈优化车辆操控和关卡调整时，我作为首席美术师的工作是赋予游戏真正的视觉识别度。 现金流始终入不敷出的情况下，即使灵卡科技实现扭亏为盈也只是账面利润，赚不到真钱，反而持续需要输血。我首先提出了三种玩家载具方案：遥控车、风格化赛车或越野沙滩车。 不巧的是，假如灵卡科技继续坚持以包工程项目为主的商业模式，那他的现金流情况，似乎很难好转。我们选择了沙滩车，它开放且外露的悬挂系统与游戏的越野地形完美契合。 2023 年、2024 年和 2025 年，灵卡科技来自前五大客户的收入占比分别为 59.5%、74.1% 和 67.5%，其中，最大客户的收入占比分别为 33.4%、41.0% 和 30.0%。
u | 于是我开始工作，但总觉得哪里不对劲。一辆普通的越野沙滩车太基础了，根本无法让人停下刷屏的手指。
然后我想起了 Hangeris 曾经告诉过我的一个故事：他小时候家里住的公寓里有一个浴缸，翻新后就消失了。这些数据意味着，虽然公司平台上有近 200 万家企业客户，但实际贡献主要来自少数大客户，前五大客户平均贡献了 10% 以上的收入。
如此高的客户集中度，让灵卡科技并没有太多讨价还价的余地。反而，万一某个大客户减少业务规模，会对公司的经营业绩带来立竿见影的不利影响。
v | 此外，灵卡科技面临的社会监管风险不容小视。近年来，有关部门对所有企业的社会保障合规性要求持续提高，灵工打卡模式是否形成雇佣关系，是否需要缴纳社保等问题，都悬而未决。 而根据招股书披露，灵卡科技承认存在社保缴纳不合规问题。2023-2025 年，灵卡科技没有给部分员工足额缴纳社会保险，三年欠缴差额分别为 980 万元、1130 万元、1340 万元。
w | 从那以后，他一直默默地想要一个属于自己的浴缸，这个愿望不知为何从未实现。就在那一刻，我灵光一现。
x | 据相关法律法规，在指定期限内未足额缴纳社会保险，可能按迟缴金额每日收取 0.05% 的滞纳金。
y | 一个装在轮子上的浴缸，里面坐着一个半裸的秃头大叔，这听起来太棒了。我快速做了一个原型，我们进行了一些测试，最终“轮式浴缸”方案获得了全票通过。若未在规定期限内缴纳，主管机关可能进一步按欠缴金额处以一倍以上三倍以下的罚款。
公司自查的 1340 万元是否足够，会不会是 3340 万元，5340 万元？
总的来说，灵卡科技存在的社会价值会比股东价值更高。
你可能想知道我们的浴缸飞行员是怎么叫 Jeff 的。很简单：我和另一位开发者散步时，也就是恐怖游戏 Baisu 的幕后制作人，他建议将主角命名为 Jeff，理由是你能想象到的最无懈可击的原因。“我的名字就叫 Jeff。老实说，我无法反驳。不久之后，Tautvydas 加入了项目，增加了更多功能并协助开发。剩下的，正如他们所说，就是历史了。
z | 一个始于咖啡机旁的玩笑，现在成了一个让人抓狂的浴缸竞速现实。
| Jeff 准备好了。山坡很陡。操作毫不留情。Driving Is Hard 现已通过 Xbox Play Anywhere 登陆 Xbox。握紧方向盘，爬进浴缸，看看在一切乱套之前，你和 Jeff 能爬到山上的多高处。
Elegant Horse Studios☆☆☆☆☆★★★★★$9.99立即获取在 Driving Is Hard 中挑战自我！驾驶一辆轮式浴缸穿越陡峭、无情的地形，每一次失误都会让你损失进度。
| 掌握高难度的物理驱动玩法，磨练耐心，并揭开 Jeff 在自我怀疑、家庭纠葛和情感成长中的旅程，看他如何找到力量、接纳自我并重燃对未来的希望。游戏特色：驾驶浴缸：以物理驱动的轮式浴缸操控 Jeff。选择难度：Driving is Easy（带有检查点的轻松体验）、Driving is Hard（原版挑战）、Driving is Insane（为疯狂玩家准备）。探索 7 个世界：每个世界都有独特的挑战和机制。
| 易于上手，难于精通：简单的操作，极具挑战的机制。情感旅程：Jeff 将面对父亲的期望并找到属于自己的道路。可定制浴缸：解锁并使用不同的皮肤。收集肥皂：在游玩过程中寻找 21 块肥皂。警告！ 这款高难度游戏将测试你的耐心——坠落是挑战的一部分。当困难来临时，你会选择坚持还是放弃？。
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